不知不觉时间已经来到了7月，对玉米市场来说基本又是验证：新一年度产需的关键时刻了。

　　基于当前的南北港存和玉米估值，对于当前的玉米市场该如何交易?

　　本文主要从两个方面来阐述：①2019-2025年玉米价格季节性规律;②当前玉米市场面临的实际情况。

　　1.2019-2025年玉米价格季节性规律

　　事前说明：因为统计的样本年份只有短短7年，并不构成绝对规律，因此仅供参考。

　　统计2019年-2025年度玉米价格数据，发现玉米价格进入3季度，大多数年份都是震荡下跌，只有2020年3季度呈现上涨走势。

　　造成上述现象的其他因素暂且不表。其中，一个可能原因就是：市场参与者不断反套所致。

　　由于玉米季产年销且持仓成本影响显著，理论上：玉米期限结构1-3-5-7-9合约需要持续升水才合理。

　　由于升水结构存在，持续的反套策略会逐步推高玉米价格，直至期限结构走平，反套策略无法继续。

　　参照玉米季产年销特性，这种情况一般会持续到二季度且将玉米价格推高到较高水平，进入三季度玉米价格继续上涨概率和做多的性价比也在下降。

　　2.当前玉米市场面临的实际情况

　　在实际投资中，我们需要结合当下玉米市场面临的实际情况来考虑，否则会面临2020年玉米价格全年上涨的例外。

　　那么，当下的玉米市场面临的实际情况：小麦饲用替代逐渐增、南方港口谷物库存高位。

　　①小麦饲用替代逐渐增加。进入到7月份小麦饲用替代逐渐增加，当月同比或持平，约为450万吨左右。但是，需要注意今年小麦市场暂未启动托市，于此考虑小麦进入10月价格或仍然保持在2400-2450元/吨左右，这会导致小麦饲用持续到四季度。

　　②南方港口谷物库存高位。截止当前，南方港口谷物库存约为300万吨左右，处于历史同期高位。且根据后期谷物集港与提货数据评估，到了9月初南方港口谷物库存环比会呈现下降，但同比依然处于相对高位。

　　3.结论

　　基于玉米价格季节性规律及当前玉米港口库存、小麦饲用等情况，我们评估当前玉米估值处于中性偏高水平，建议投资者维持逢高沽空思路。

（本文仅供参考，不构成任何投资建议）