6月中下旬，随着全国小麦大规模机收基本完成，我国粮食市场正式进入新麦旺季收购期。截至6月下旬，各类粮食经营主体累计收购小麦已超3000万吨，收购进度与上年基本持平。在这一背景下，玉米市场正面临来自小麦替代的深刻影响，饲料原料采购结构正在被重塑。

　　一、价差驱动：小麦饲用替代窗口全面打开

　　小麦对玉米的替代核心在于价差驱动与营养优势的双重赋能。当前华北地区饲用等级玉米价格在2400—2450元/吨区间，普通小麦进厂价2450—2470元/吨，两者价差仅50—60元/吨。按照行业经验，小麦与玉米价差在80元/吨以内即具备饲用性价比，当前华北小麦已具有明显的饲用性价比优势。

　　更值得关注的是南方芽麦。受部分主产区收获期降雨天气影响，今年芽麦数量较正常年份有所上升，其价格低至2220—2240元/吨，较玉米价格低200元/吨左右。低价芽麦大量流入饲用领域，进一步放大了替代效应。据市场调研，华北饲料企业普遍将小麦替代比例提高至25%—30%，部分企业猪料配方中小麦占比甚至达到40%。

　　二、替代的多维驱动：不只是价格

　　从营养层面看，小麦蛋白含量达13%—14%，较玉米高80%以上，氨基酸组成更均衡。尽管小麦能量仅为玉米的95%—97%，但添加复合酶制剂后可完全弥补能量短板。这意味着小麦（尤其芽麦）兼具价格、营养与供应规模三重优势，成为玉米最直接的饲用替代品。

　　当前市场正形成“小麦为主、稻谷与进口谷物为辅”的多元替代格局。超期稻谷定向拍卖底价约1500元/吨，自拍自用较玉米低70—100元/吨；进口大麦蛇口港报价约2300元/吨，较玉米低180元/吨左右。多重替代粮源共同挤压玉米的饲用空间。

　　三、玉米现货：区域分化，整体承压筑底

　　从现货市场看，6月25日北方玉米散船集港2310—2330元/吨，集装箱一等粮集港2360—2380元/吨；广东蛇口散船2450—2470元/吨，集装箱玉米2480—2490元/吨。东北地区略有反弹，黑、吉潮粮折干主流收购价格2200—2340元/吨；华北深加工企业主流收购价格2350—2430元/吨，山东饲料企业猪料进厂2450—2470元/吨。

　　区域走势出现分化：东北贸易商持挺价心态，但缺乏需求支撑，购销活跃度低；华北产区价格震荡偏强，小麦收割高峰期基层玉米购销转淡，市场流通减少，支撑深加工企业提价收购。

　　四、深加工与下游需求：疲态延续

　　深加工方面，需求表现平淡。国内酒精需求渐入淡季，企业轮番进入夏季停产检修，玉米酒精价格偏弱震荡。以水分约14%玉米成本估算，黑龙江玉米酒精理论效益亏损约200元/吨，全国行业平均开机率约50%。部分淀粉企业已逐步进入季节性停机检修期，开机率由升转降。工业端对玉米的需求表现平淡。

　　饲料端同样承压。据行业数据，5月全国工业饲料产量2890万吨，配合饲料中玉米用量占比为38.0%，环比下降2.1%。这主要因小麦等替代品优势突出，后续玉米用量占比大概率继续下探。尽管因优质优价及小麦毒素不稳定等原因，饲企玉米库存维持在安全线以上，部分库存可达45天左右，但采购积极性整体不高。

　　五、期货市场：贴水运行，区间震荡

　　期货方面，6月25日连盘主力合约C2609报收于2311元/吨。盘面呈现一定程度的贴水，主要反映贸易商在新玉米上市临近时的出货压力，以及近期替代品利空因素的冲击。短期玉米现货下方支撑主要是贸易商建仓成本支撑。

　　国际市场方面，6月24日CBOT玉米期货基准期约收低0.6%，报收407美分/蒲。国际原油期货暴跌、玉米带天气整体良好等因素对市场形成压力。全球玉米供应宽松格局进一步确认，巴西玉米产量预测上调300万吨至1.38亿吨，阿根廷上调200万吨至6100万吨。

　　六、行情展望：中期承压，低位存反弹可能

　　综合来看，当前国内玉米市场正处于“替代压制”与“成本支撑”的博弈阶段。短期而言，新麦集中上市、芽麦低价流入饲用、超期稻谷持续拍卖等多重因素将持续分流玉米需求。5月饲料企业玉米用量占比已环比下降2.1%，后续大概率继续下探。与此同时，东北基层粮源基本见底，粮源集中在贸易商手中，前期建库成本偏高，低价出货意愿不强，这在一定程度上封杀了价格深跌空间。

　　中期来看，新麦、政策粮拍卖以及秋季新粮上市将导致粮价继续承压，但不排除低位反弹的可能。6月公布的2026/27年度中国玉米供需表显示，因种植面积增加，新年度玉米产量较上年度上调376万吨，而饲用消费因生猪去产能预期减少100万吨，年度结余量为34万吨，基本处于供需平衡状态。种植成本较去年增加10%—15%，这或将抬升玉米中长期价格底部区间。

　　在市场操作层面，建议维持优质优价思维，滚动补库策略，动态调低库存水平，为新粮上市及后续进口谷物预留空间。

（以上观点仅供参考，不作为入市依据）