近期，内外盘玉米期货价格维持区间震荡格局，境外市场表现相对强于境内市场。

外盘玉米价格前期的走势主要受预期修正影响。美国农业部（USDA）6月底发布的种植面积报告未出现显著变化，同时季度库存数据低于市场先前预期，共同对期价形成一定支撑。

从供需基本面来看，尽管美国玉米季度库存低于预期，但绝对数值仍处于历史同期高位。目前，美国玉米市场仍然存在一些不确定性，例如出口端面临南美市场的竞争，以及新季产量的实际兑现情况仍需观察。

国内市场方面，玉米替代品供应依然充裕，下游消费需求整体平稳，市场主要关注贸易现货库存消化进度，期货价格整体承压。

目前，国内外玉米市场多空因素交织，缺乏单一方向的明确驱动，短期内市场或将继续维持区间内波动。

美玉米库存去化节奏缓慢

美国玉米的库存去化速度持续受到CBOT玉米期货市场的关注。今年年初，受出口数据较好表现以及新年度种植面积下降预期的影响，市场对库存去化预期较为乐观，期价自低位出现回升。

2月底，受地缘政治因素影响，原油价格出现波动，同时市场开始关注化肥供应链，这些因素在一定程度上强化了美玉米的去库预期，期价创下年内高点。

随后，市场关注点转向地缘政治因素以及宏观经济因素，非农就业数据表现强劲、美联储政策预期发生变化，美元指数震荡偏强，对美玉米消费预期形成压制。

地缘政治影响也并未对美玉米供需形成实际作用，前期的去库逻辑证伪。此时，南美玉米产量持续上调，加之美玉米种植面积的实际降幅不及预期，使得市场对整体库存去化速度保持谨慎。

美国农业部（USDA）6月发布的供需报告显示，2026/2027年度全球玉米期末库存预估为4978万吨，处于近五年较高水平，反映出全球玉米市场供应仍然是相对充裕的现状。

南美出口高峰或将到来

第三季度为南美玉米的传统出口高峰期，全球市场非常关注其对美国玉米出口份额的影响。

目前，巴西二茬玉米收割进度已过1/4，市场供应量逐步增加。巴西国家商品供应公司（Conab）的最新数据显示，2025/2026年度巴西玉米产量预估维持在1.4亿吨附近，虽然同比略有回落，但整体规模仍处于历史较高水平。

同时，阿根廷新季玉米收割已基本收尾，产量稳定在6400万吨以上，维持丰产格局。

随着南美收获逐步进入中后期，其出口市场的供应能力进一步显现。受巴西雷亚尔贬值与阿根廷汇率政策等因素影响，南美玉米在国际市场上具备一定的价格竞争力，对全球买家的采购需求产生分流，从而对美玉米的出口构成竞争压力。

总体来看，在美玉米自身去库缓慢的进程中，南美供应的集中释放增加了国际市场的供应总量，成为影响CBOT玉米期货价格走势的重要基本面因素。

国内饲用替代品的供应矩阵

当前，国内玉米市场持续受到替代品供应状况的影响。在政策粮方面，市场预计2026年下半年定向饲用稻谷与进口玉米的投放规模可能超过1500万吨。作为对比，2025年下半年进口玉米拍卖投放约475万吨，实际成交仅150万吨左右。

在小麦替代方面，目前小麦与玉米价差运行区间与上年相近，替代规模预计保持相对稳定。不过，今年部分产区芽麦比例较高，意味着小麦替代压力也不小。

在进口谷物方面，进口利润的变动对其形成直接影响，全球谷物供应充裕以及价格承压，支撑其进口增量预期。海关数据显示，2026年1月至5月，中国累计进口其他谷物（不含玉米）1457万吨，同比增加505万吨。

总体来看，政策性粮食投放预期、小麦替代表现以及进口谷物到港量，共同构成了当前国内玉米市场的替代品供应格局，是影响玉米期货价格走势的重要参考因素。

天平的倾斜：本年度玉米供需增量的量化对比

当前，国内玉米市场的剩余库存是市场关注的重要变量。根据2025/2026年度已有的供需数据估算，剩余库存预期同比有所增长。

在供应端，2025/2026年度全国玉米产量预估实现增长。其中，上海钢联(Mysteel)预估产量为2.8245亿吨，同比增加1114万吨。在进口方面，海关总署数据显示，2025年10月至2026年4月中国累计进口玉米253万吨，同比增加120万吨。综合上述数据，供应端合计增量约1234万吨。

在消费端，2025年10月至2026年5月的数据显示，国内玉米饲用消费预计同比增量约1025万吨，同期深加工消费预计同比增加7.78万吨，消费端同比增量预估约1033万吨。

总体来看，当前市场的供应增量预估高于消费增量。此外，结合2025年四季度至2026年一季度现货价格走势来看，震荡上涨支撑贸易商持粮意愿，部分粮源目前留存在中间流通渠道，这部分渠道库存的释放节奏将继续对陈玉米的现货供应产生影响。

北半球天气因素

随着北半球玉米播种全面结束，市场关注重心已从种植面积预期转向实际单产的兑现，天气状况成为影响新季产量预期的重要变量。

中国农业农村部6月报告预估国内玉米种植面积为4513万公顷，同比温和增长0.38%；美国农业部（USDA）6月报告预估美国玉米种植面积为9534.3万英亩，同比下降3.49%。

在单产预期方面，各机构的预测基调存在差异。中国农业农村部6月预估国内单产为6780公斤/公顷，同比小幅提升；而USDA6月报告预估美玉米单产为183蒲式耳/英亩，同比有所下调。

在面积变数基本锁定的情况下，单产的最终兑现路径将成为决定新季全球玉米供应格局的关键。目前，市场正持续监测全球气象条件变化及其对关键生长期的潜在影响。

虽然目前各产区尚未出现大范围的极端天气，但6月至8月作为玉米生长的关键窗口期，作物的实际生长状况和评级变动将直接影响供应预期的调整，并对期货市场带来阶段性波动。

总体来看，当前全球玉米市场呈现多空因素交织的态势。境外市场受到南美玉米集中上市的供应压力，境内市场则面临替代品总量增加的客观环境。与此同时，北半球新季玉米生长期的天气不确定性仍是市场供给端的重要变量。在多重基本面因素的共同作用下，国内外玉米期货价格整体维持区间震荡的运行特征。