一、成本端：供应压制，美豆反弹受限

　　1.北美：上周（6.15-6.18）CBOT大豆期货小幅上涨，周线收涨。主力11月合约报收于1151.00美分/蒲式耳，周环比上涨18.25美分/蒲式耳，涨幅1.61%，同比上涨90.5美分/蒲式耳，涨幅8.53%。因美豆价格进入合适区间，市场传闻中国买家有意向采购新作美豆，为价格提供底部支撑。但因产区天气良好叠加南美丰产供应压制，制约美豆反弹空间。接下来市场将密切关注作物进展报告的大豆作物评级，以及出口销售数据。6月底美国农业部种植面积报告或将成为下一个驱动因素。

　　2.南美：截至6月19日，帕拉纳瓜港口大豆报价为每60公斤袋132.84雷亚尔（约25.77美元），比一周前的129.85雷亚尔（约25.65美元）上涨2.3%，较2025年底的141.01雷亚尔下跌5.8%。巴西出口表现保持强劲，港口报价竞争力较高，短期出口利润较为稳定。但从8月开始，随着新一轮升水结构变化，巴西与美国之间的价差可能扩大，出口竞争格局将出现更明显分化。

　　二、利润：亏损格局未改，负反馈持续

　　1.压榨利润：美湾、巴西榨利出现分化，美豆价格因近期跌至低位，榨利小幅反弹。巴西报价保持坚挺，榨利走势持续下行。

　　2.养殖利润：生猪养殖亏损分化，自繁自养出栏每头亏损268.98 元，环比亏损减少5.67 元；外购育肥仔猪单头亏损249.93元，环比亏损抬升13.61元。终端消费疲软，短期难有较大起色。

　　三、库存：累库速度加快，现货承压明显

　　1.周度库存：二、三季度处于巴西大豆到港高峰期，根据市场预计，6月大豆到港量预计1091.3万吨。油厂开机率保持高位，压榨量维持在200万吨以上。豆粕市场总成交呈回落态势，总成交量下降，现货成交占主导。远月基差成交继续主导市场，中下游企业对远期合约的布局仍在延续；现货成交回归至刚需水平。豆粕库存进入累库周期，随着到港高峰持续叠加油厂开机高位，后期豆粕供应压力将逐渐凸显。截至6月12日，油厂豆粕库存为60.68万吨，相较上周增加10.03万吨。

　　2.饲料企业物理库存：近期饲料企业提货积极性较积极，库存天数呈上升。

　　四、期现

　　1、期现价格：豆粕处在外盘成本承压与内盘供应端压力逐渐凸显的双重施压，价格偏弱运行。09合约关注下方2900元/吨附近技术支撑。油厂豆粕已进入加速累库周期，上涨驱动力不足，现货继续承压，基差低位运行。

　　2、基差分析：当前基差水平处于深度负值，油厂累库速度加快，短期基差仍将承压，基差修复需等待供需面出现更明确的再平衡信号。