一、周度市场回顾
期货方面，上周收盘棕榈油2609合约9,301元/吨，环比下跌20元，跌幅0.21%；上周收盘豆油2609合约8,353元/吨，环比下跌4元，跌幅0.05%；上周收盘菜油609合约9,685元/吨，环比下跌189元，跌幅1.91%。近期国内外多重因素交织，油脂油料市场波动剧烈、走势分化。国际层面地缘局势反复、主产国生物燃料政策调整推升盘面波动率，同时南美大豆丰产集中交货、北美大豆春播进度偏快，大幅压制外盘美豆价格；国内市场整体呈现供强需弱格局，价格反弹动力不足。
近期CBOT美豆价格持续回落，从1130美分/蒲式耳跌至1109美分，1100美分整数关口成为市场关注焦点。本周我们简单梳理下美豆下跌原因。首先是天气炒作长周期延续，近期厄尔尼诺大概率升级为强级别，今年美豆播种顺利长势喜人，市场一致看好美豆丰产。没有天气利好支撑价格，资金纷纷看空。其次，美豆出口数据表现欠佳，不及预期。之前我们分析过南美大豆因其性价比更高，国内油厂压榨原料多选巴西大豆，美豆出口量明显下滑，再加上近期美元汇率走强，海外买家观望情绪逐渐浓厚。最后是资金端投机多头大幅离场，市场买盘支撑不足，价格反弹乏力。USDA最新供需报告库存调整增幅利空偏向，美豆缺乏上涨动力。不过CBOT美豆1100美分是技术支撑关键位置，也是资金扎堆成交的核心位置。叠加美国本土压榨需求稳定、海外买家存在抄底预期，这个位置或将维持支撑。警惕后续产区提量、出口数据低迷预期。反观国内，豆油则受外盘成本拖累，走势偏弱。内外盘大豆行情并不同步，美豆下跌并未带动国内豆粕盘面同步走弱，核心是国内现阶段用豆以巴西货源为主，外盘利空传导因船期影响会存在1-2个月时差。此外国内养殖需求向好，叠加四季度大豆到港量预期减少支撑豆粕价格，豆粕下跌空间有限。
二、核心因素分析
1、豆油豆粕
因市场传闻买家正寻求重返美国大豆市场，17日支撑CBOT大豆期货收盘上涨，基准期约收高1%。美国大豆产量前景保持乐观，丰产预期推动美豆价格重心下移，并带动进口大豆成本跟随下行。近期巴西大豆出口强劲，国内正值进口大豆到港高峰期，国内大豆压榨量保持高位，供给压力持续攀升。但压榨利润低迷以及美盘大豆探底回升为豆粕价格抗跌提供支撑，不过豆粕累库节奏加快，整体供给压力较大令豆粕价格继续维持震荡偏弱行情。
目前国内外油脂市场库存充足，生柴消费预期短期并未能有效消化油脂库存，弱现实主导当下市场。此外，美国非农就业数据表现强劲，美联储加息预期增强，对大宗商品价格形成一定程度的打压。对于美豆油而言，生物柴油需求已经成为其主要需求。目前美豆油价格已经较南美豆油溢价，这使得美豆油出口或将降至低位，食用等需求也因其价格高企而需求下滑。
截至6月19日国内油厂大豆实际压榨量251.35万吨，较上一周实际压榨量增12.39万吨，较预估压榨量低5.83万吨；实际开机率为69.21%。预估本周国内油厂预估压榨量223.04万吨，较上周实际压榨量低28.31万吨；预估开机率为61.42%，较上周周实际开机率低7.79个百分点。上周国内重点油厂豆油散油成交总量12.27万吨，日均成交量2.45万吨，较上上周日均减少26.57%。
2、菜油菜粕
受原料库存收紧制约，各家油厂被迫下调生产负荷，行业整体压榨开机率环比回落，菜籽加工进度同步放缓，菜粕与菜油产出放量节奏有所延后。截至6月12日沿海油厂菜籽压榨量11.8万吨，较上上周增加1.8万吨。上周多数油厂到港的第二船菜籽均已完成通关流程，顺利入厂投入压榨加工，整体菜籽加工周转节奏明显前移，压榨进度同步提速。截至6月12日沿海油厂菜油产量为4.95万吨，较上上期增加1.64万吨。上周菜油产量增加，油厂开机率处于相对高位。六月中旬压榨力度加大，产能逐渐释放，供给格局走向宽松。截至6月12日沿海油厂菜油提货量为5.68万吨，较上上期增加1.77万吨。国内菜油现货提货量小幅增加，整体货源供给向上走高，现货流通略显宽松。库存方面，截止上周全国进口菜籽库存36万吨，环比下降7.6万吨；上周沿海油厂菜油库存3.5万吨，环比下降0.84万吨。
3、棕榈油
船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油产品出口量为427,255吨，较上月同期的412,810吨增加3.5%。独立检验公司AmSpecAgri发布数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油产品出口量为376,971吨，马来西亚6月1-10日棕榈油出口量环比增加4.9%。上周国内棕榈油新增3条买船，其中2条7月船期，2条12月船期。国内重点油厂棕榈油成交总量为7620吨，日均成交量为1524吨，较上上周日均增加180吨，增幅13.39%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2026年6月12日，全国重点地区棕榈油商业库存68.25万吨，环比上周减少4.03万吨，减幅5.58%；同比去年40.96万吨增加27.29万吨，增幅66.63%。
主产地基本面延续弱势，国内库存水平依旧高位，基本面弱现实态势仍未扭转。而6月马来西亚B15生柴政策推进以及7月印尼B50计划执行，未来需求前景支撑较强；天气题材方面，年内厄尔尼诺强度仍需进一步观察；原油再度下跌，同时基本面弱现实继续压制盘面价格，但未来需求前景支撑较强，天气亦存隐性担扰，棕榈油呈现近弱远强显著分化，远月合约走强显著，近月需要关注印尼出口数据以及整体原油价格走势。
4、原油
上周国际油价整体呈现大幅下探、震荡走弱走势。周初市场延续上周地缘缓和交易逻辑，美伊确认敲定谅解备忘录文本、拟于瑞士签署协议，市场一致定价霍尔木兹海峡全面复航预期，前期积累的地缘风险溢价集中快速出清。周中，市场逐步消化通航兑现预期后分歧开始显现，市场意识到备忘录仅为阶段性框架协议，黎巴嫩停火、全面制裁豁免等核心条款仍存博弈空间，叠加美国原油库存超预期回落、炼厂开工走高带来基本面支撑，油价跌幅逐步收窄。周尾，美伊原定签署仪式出现变数，双方就以军黎巴嫩行动产生分歧，短期海峡全面顺畅通航的节奏延后，油价触底反弹，周内行情呈现单边大跌后低位震荡修复的走势，全周整体重心较前一周显著下移。从当前局面看，中长期原油定价主线仍由霍尔木兹海峡逐步恢复通航、中东原油出口修复主导，油价下行大趋势未发生扭转，但美伊后续60天分层谈判、区域局部摩擦反复将持续制造阶段性扰动，下跌过程不会一蹴而就。本周国际油价震荡下跌，WTI周线收跌9.83%，收于76.54美元/桶；Brent周线收跌8.53%，收于79.88美元/桶。
三、未来行情展望
近期国内外多重因素交织，油脂油料市场波动剧烈、走势分化。国际层面地缘局势反复、主产国生物燃料政策调整推升盘面波动率，同时南美大豆丰产集中交货、北美大豆春播进度偏快，大幅压制外盘美豆价格；国内市场整体呈现供强需弱格局，价格反弹动力不足。蛋白粕方面，国内大豆集中到港，油厂压榨量维持高位，豆粕库存持续累积，彻底扭转紧平衡格局。而下游生猪养殖行业持续亏损，养殖补栏与饲料消费能力疲软，饲料企业采购趋于保守，以刚需随采随用为主，导致豆粕现货交投冷清、基差深度贴水、价格易跌难涨。油脂板块走势强弱交织，具备较强抗跌属性。中东地缘冲突支撑原油价格，叠加全球多国生物柴油强制掺混政策落地，为油脂需求提供长期刚性托底与能源溢价。但国内豆油、棕榈油库存高企，到港压力充足，且高价抑制终端消费，现货成交清淡，油脂期现背离、基差走弱。后市来看，油脂油料板块短期缺乏单边上涨动力，大概率延续宽幅震荡、弱势寻底走势，行情破局关键取决于北美大豆生长期极端天气炒作、国内养殖利润拐点两大核心变量。油脂受高库存压制难顺畅上行，在政策与原油支撑下深跌空间有限，维持高波动震荡格局。
四、重点因素关注
持续关注加拿大及澳大利亚播种恢复情况，厄尔尼诺天气影响，MPOB棕榈油产销数据，印尼B50政策落地情况。
五、策略参考
近期菜油表现偏弱，资金在上周阶段性离场后有一定企稳信号，价格目前预测在9600-10000附近横盘调整，企业可配合低位逐步买入套保布局，期权可考虑卖出看涨期权降低成本，若低于9600附近警惕单边下行行情出现。豆油价格单边下行后处于震荡趋势，目前以8200附近为关键支撑。棕榈油震荡格局延续，价格目前预测在9100-10000附近横盘调整。
（以上观点仅供参考，不作为入市依据）